Menurut analis JPMorgan, kondisi pertambangan bitcoin telah memburuk karena harga jual bitcoin yang rendah, yaitu sekitar 19% di bawah biaya produksi yang diperkirakan sebesar $78.000. Hal ini menyebabkan para penambang bitcoin publik melakukan penjualan koin yang sangat besar dan membuat sekitar 20% industri pertambangan tidak menguntungkan.
Para analis JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou menyatakan bahwa ekonomi pertambangan bitcoin telah "memburuk" pada tahun 2026. Biaya produksi bitcoin yang diperkirakan sebesar $78.000 ini diperoleh dari biaya listrik, depresiasi peralatan, dan biaya overhead pada penambang bitcoin publik. Dengan harga bitcoin yang rendah, yaitu sekitar $63.000, maka terdapat kesenjangan antara harga spot dan titik impas yang telah menciptakan tekanan berkelanjutan pada sektor pertambangan.
Perubahan Struktural pada Jaringan Bitcoin
Salah satu perubahan yang paling mencolok yang ditunjukkan oleh JPMorgan adalah perubahan struktural pada cara jaringan bitcoin merespons pergerakan harga. Beta kesulitan penambangan terhadap harga bitcoin, yang merupakan ukuran seberapa besar kesulitan berubah untuk pergerakan harga tertentu, telah meningkat menjadi 0,62 selama enam bulan terakhir. Angka ini mencerminkan jaringan di mana sebagian besar penambang berada pada atau dekat dengan biaya lantai, sehingga mereka mematikan atau menyalakan mesin mereka ketika harga berubah, bukan mempertahankan operasi yang konsisten.
Polanya ini menjadi jelas pada awal Juni, ketika kesulitan penambangan turun 10,09%, yang merupakan penurunan tunggal terbesar kedua pada tahun ini. Hashrate bitcoin turun 12% pada Juni, menurut Galaxy Research. Penurunan kesulitan yang sama terjadi pada Januari, menandai dua episode skala ini dalam satu tahun kalender.
Tekanan keuangan ini telah mendorong penambang bitcoin publik ke sudut. Operator seperti MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer menjual sekitar 32.000 bitcoin pada Q1 2026 saja untuk membiayai biaya operasional, menurut data dari TheEnergyMag yang dikutip dalam laporan JPMorgan. Angka ini melampaui total penjualan bitcoin mereka pada tahun 2025, dan menciptakan rekor baru - melampaui rekor sebelumnya sebesar 20.000 bitcoin yang dibuat pada Q2 2022, selama bear market yang mengikuti keruntuhan Terra-Luna.
